6月初以来，货币政策不断加大紧缩力度，银行间货币市场的拆借利率大幅飙升，商业银行和影子银行的流动性吃紧。6月20号，隔夜拆借利率（O/N）达到13.4%的历史高位（一般情况是在2-5%之间），7天和1月等期限的拆借利率也大涨，“钱荒”一度升级。股票市场反应激烈，银行、地产等板块大幅下挫，民生银行、兴业银行等股价连续两天冲击跌停。笔者试图通过本文来分析“钱荒”产生的原因及对15CrMo合金管行业的影响，仅供参考。

　　一、此轮“钱荒”产生的原因

　　美国经济复苏态势好于预期，资金从包括中国在内的新兴经济体回流美国。无论从美国的就业市场，还是其他宏观经济数据，以及美联储议息会议的表态来看，美国QE（货币宽松政策）退出预期在逐渐增强，加息的时间点可能会提前，市场担忧情绪在蔓延。

　　外管局加强外汇资金管理，导致市场对人民币资金需求增加。为打击虚假贸易，阻止国际热钱流入套利，外管局在今年4月份强调了对外贸企业的货物贸易外汇收支进行分类管理，从而使得最近几月的外汇占款大幅减少，投放到国内的人民币资金缩减。同时，外管局把外币纳入贷存比考核，这使得银行需要用人民币来买入美元等外汇，市场对人民币需求增加。

　　央行警示银行间的同业拆借市场风险，并力图加以规范。部分银行的同业拆借数量在资产中的占比超出警戒线，存在较大的金融风险。中小型商业银行的信用风险资产占比大幅攀升，从存放同业资产占总资产比例来看，民生银行最近几年的存放同业资产迅猛增长，其占总资产的比例上升至7.22%，远高于四大国有银行2-3%的水平。“钱荒”发生后，央行对当前流动性的判断仍为“合理”，对求钱若渴“不作为”，从这点来看，实属有意而为之。

　　临近季末，银行冲存揽储，对流动性的季节性需求强烈。此外，大规模的理财产品即将到期，加大了银行对流动性的渴望。

　　总的来看，这次钱荒既有累积因素，也有偶然因素。主要是由于银行的资金配置不合理，央行打破常规，在重要节点时按以往惯例央行会释放流动性并没有释放而造成的。钱荒并表不明市场资金量不够而是配置不合理，没有合理流到该流到的地方。央行的举措反映政府着重长期经济发展而不是短期利益的导向，未来将坚持紧货币、宽财政的思路。