日照不锈钢碳素钢复合管控股集团有限公司(以下简称日照不锈钢碳素钢复合管)与山东不锈钢碳素钢复合管集团有限公司(以下简称山东不锈钢碳素钢复合管)合并的博弈仍在继续。

　　国内不锈钢碳素钢复合管业整体亏损，日照不锈钢碳素钢复合管却仍旧持续高额盈利，使其成为中国不锈钢碳素钢复合管业盈利样板。

　　日前，香港投资者岑博文向新金融记者发来一封公开信，质疑日照不锈钢碳素钢复合管盈利拥有“两本账”，一方面公布亏损，另一边却是巨额盈利。在当下双方处于深度胶着状态下，这封信的公开质疑颇让人思量。这是否意味着，双方多年持久战中，一直处于强势的日照不锈钢碳素钢复合管，从自身撕开了被合并的口子？

　　日钢“两本账”？

　　“2010年、2011年，开源控股公告的日钢盈利和日钢对外宣传的盈利大相径庭。”香港投资者岑博文在信中说，2009年，他鉴于日照不锈钢碳素钢复合管盈利模式及发展前景，把大量资本投入到开源控股。

　　据资料显示，2008年11月12日和12月1日，日照不锈钢碳素钢复合管董事长杜双华透过其控股的一家境外公司两次以场外增持的方式，购入开源控股总计7亿股股份，占开源控股已发行股本的9.83%，成为其当时最大的股东。2009年1月16日，开源控股再次复牌时，日照不锈钢碳素钢复合管董事长杜双华已将日照不锈钢碳素钢复合管部分资产注入。

　　日前，开源控股在年报中披露，公司去年实现收益3.31亿港元，较前一年度增长2.11亿港元。但公司全年利润总额为负4.01亿港元，净利润为负3.89亿港元。

　　开源控股表示，公司收益增加的主要原因是天津热能供应业务的增加及新介入了铁矿石买卖业务；净利下滑的主要原因则为，公司参股的日照不锈钢碳素钢复合管三子公司贡献了3.3亿港元的净亏损，而前一年度为贡献利润2.94亿港元。

　　岑博文介绍，开源控股持有日照不锈钢碳素钢复合管三子公司日照不锈钢碳素钢复合管有限公司、日照型钢有限公司、日照不锈钢碳素钢复合管轧钢有限公司，股权分别为30%、30%、25%，总体持股比例不到三成，即取得亏损3.3亿港元，以此推算，日照不锈钢碳素钢复合管上市三子公司的总亏损将高达10亿港元以上。他在信中称，日照不锈钢碳素钢复合管官方网站公布，杜双华在2010年年度工作会议上介绍，2010年日照不锈钢碳素钢复合管实现利税76亿元，上缴税款31亿元，净利45亿元；在2011年年度工作会议上，杜双华称，日照不锈钢碳素钢复合管实现利税63.7亿元，上交税金39.2亿元，税后净利24.5亿元。

　　“这样的数据让人看不明白。”他说，他当时购买的股价成本为0.4港元左右，现在股价0.2港元，开源控股现在的市值23亿港元，扣除4.5亿港元银行存款和其他资产，对应日钢的市值不足16亿港元。以开源控股对日钢核心子公司的持股比例计算，日照不锈钢碳素钢复合管的市值不足50亿港元，离山东不锈钢碳素钢复合管收购日钢时450亿元的评估价值相差甚远。

　　岑博文曾向杜双华写信质疑，但一直未收到答复。他同时给山东不锈钢碳素钢复合管负责人寄出质疑信。 4月28日，新金融记者电话联系山东不锈钢碳素钢复合管宣传部部长卢彤书，卢称公司对此并不知情。

　　山东一媒体人士向新金融记者透露，山东不锈钢碳素钢复合管已给予岑博文答复，但要求内容不对外公开。

　　日照不锈钢碳素钢复合管副总经理王立飞在给该媒体人士的短信回复中解释，“日钢是集团公司，(存在)多板块业务”，“不锈钢碳素钢复合管主业亏损已经是行业内不争的事实”。4月28日，新金融记者电话联系到王立飞，但其拒绝对此接受采访。

　　撕开被合并的口子？

　　“出现此种情况，可能有人为地制造(业绩)惨不忍睹。”岑博文推测，当下双方合并事宜已处于胶着状态，存在故意打压股价，以达到“高度控盘和低价私有化”的目的，从而为山东不锈钢碳素钢复合管重组日照不锈钢碳素钢复合管后私有化开源控股做准备。

　　山东不锈钢碳素钢复合管合并日照不锈钢碳素钢复合管至今已有5个年头，对于双方的合并在业界冠以“蛇吞象”，期间也曾有过多个合并“最后期限”、合并方案。

　　2012年年初，山东省政府出台《关于贯彻落实山东省不锈钢碳素钢复合管产业结构调整试点方案的实施意见》(下称“意见”)中提出，到2013年，山东不锈钢碳素钢复合管实质性完成对日照不锈钢碳素钢复合管、青岛不锈钢碳素钢复合管的重组。在今年的山东“两会”上，山东省省长姜大明在政府工作报告中指出，日照精品钢基地争取今年内开工。

　　3月22日，上海不锈钢碳素钢复合管正式更名为山东不锈钢碳素钢复合管，历时两年多的上海不锈钢碳素钢复合管换股吸收合并莱钢股份终于尘埃落定，山东省建设大不锈钢碳素钢复合管集团迈出了实质性步伐。

　　对于日照不锈钢碳素钢复合管而言，形势变得步步紧逼，有些身不由己。前述当地媒体人士称，日照不锈钢碳素钢复合管凭借地理位置等优越条件，在业界普遍亏损的情况下，盈利能力毋庸置疑，即便其核心子公司亏损，整体仍旧盈利。他说，而在合并的道路上，山东不锈钢碳素钢复合管也一直在寻求对方自身缺陷作为突破口。

　　在信中，岑博文推测称，日照不锈钢碳素钢复合管两个完全不同的业绩，哪个是真，哪个是假，是根据需要公布的，用以对付山东不锈钢碳素钢复合管的重组。

　　其实，在这场重组与被重组的博弈中，杜双华一开始便积极寻找退路。从河北到辽宁，一路北上，并涉足房地产、高尔夫球场等多个产业，但仍旧钟情于不锈钢碳素钢复合管业。

　　最受业界关注的是，2011年杜双华前往辽宁营口，托管央企中国五矿集团旗下的五矿营板，视为其寻找退路的重要布局及与山东不锈钢碳素钢复合管谈判的筹码。

　　据了解，杜双华仅用两个月时间使五矿营板扭亏为盈，再次让业界侧目。然而，杜双华对五矿营板的股权止步于39.96%，五矿发展依然持有五矿营板50.40%的股份，但杜的目标不仅仅是托管。前述媒体人士介绍，杜双华与五矿发展原来签订合同，允许其在一定条件下控股五矿营板，但国资委最终未批准。

　　对于杜而言，仍旧视日照不锈钢碳素钢复合管为自身名片，虽然不情愿，但其公司此前曾对媒体表示支持重组，重组是大势所趋。

　　此时，岑博文质疑信的公开，是否意味着，重组路上找到了日照不锈钢碳素钢复合管自身缺陷这一突破口？让人颇为思量。