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铝行情是出现供给紧张还是供给过剩
作者:admin    发布于:2013-12-12 16:17 Thursday
综合讯:目前,铝行情短期内出现供给紧张还是过剩局面呢?

LME的铝金属库存正处在创纪录的高位,根据美国铝业(Alcoa)第二季财报电话会议上的说法,库存量几乎相当于45天的全球消费量。

在几乎所有的关键终端用户领域,需求依旧低迷不振。美国铝业预估今年全球铝消费量将下滑7%。唯一的一个铝需求可能不会下降的产品领域是饮料罐生产行业,但其消费量可能也不过是持平而已。

此外,还有隐忧显示铝产能可能日益出现结构性过剩问题,特别是在中国。

鉴于以上种种,这个特殊的行情怎麽可能变得供应短缺呢?

不过,美铝的首席执行官KlausKleinfeld还是给出了一个非常好的解释,可以阐明铝行情怎样变成供给紧张。

他在对分析师的讲话中并未提到“紧张”一词,仅仅是描述了美铝对于当前市况的看法,其对行情的评估要比大多数分析师乐观的多。

但在进行阐述时,Kleinfeld提及到了暗藏的行情动能,由此预期铝行情削减库存将结束,并快速反映在LME库存水平和随后的铝价上。

供应链存货耗尽

这些暗藏的动能中,最重要的是铝供应链存货几乎全部耗尽,这归因于自信贷危机爆发以来出现的大规模清除库存行动。

层面消化库存行动是导致LME库存居高不下的一个原因。这些行情外库存大幅增加,并转换为以LME仓单的形式存在,以在不消耗该行业信贷额度的情况下锁定融资条款。

不过,另一方面就是原铝生产商的库存急剧下降。据国际铝业协会(IAI)的数据,自年初以来,生产商的铝库存逐月减少。截至5月末,生产商库存已经较年初下降了26.7万吨,处在数年低点140.9万吨。

同样的情形也出现在铝制品的供应链上。据IAI公布的生产商库存数据,库存水准处在数年低点。

汽车业等终端用户的减库存行动基本完成,因此情况料很快发生逆转。

Kleinfeld指出,福特和丰田汽车近期都表示将增加一些品牌车型的生产,因为它们自身的库存降得太低了。

美国铝业预期,美国下半年的汽车生产数量将比上半年增加100万辆。虽然考虑到年初的低迷生产状况,这样的增产实在算不上行业复苏。但即使是金属消费量的小幅上升,都将很快造成影响。

产出及回收铝减少

然而生产者对于铝供需变化作出迅速反应的能力将有限。

包括美国铝业在内的多数业者近期均关闭相当大部分的产能,以回应市场疲软状况,目前其焦点多在降低成本。部分削减产能的计划仍在执行当中。

关闭铝电解槽是一个漫长的过程,重启同样很费时间。西方生产者在见到末端用户需求全面回升之前,不太可能愿意重启产能,更遑论末端用户补充库存循环可能只是转瞬即逝。

中国厂商的反应速度可能快一些,而就该国生产回升的状况来研判,中国业者已经有所回应,但在LME与济南期货行情间的变化显示出口有利于套利之前,中国厂商生产的铝将会留在中国行情。

经济活动普遍下滑导致铝废料奇缺,此一问题让西方国家缺乏供给弹性的问题更形复杂化。

美国铝业为铝废料的主要买家,该公司称铝废料市场在近几个月全面上扬,如食品容器的铝废料市场涨幅达4个百分点,而涂层铝板涨幅更达13个百分点。铝废料的市场表示方式为LME基础金属市场的百分比。

看得到买不到

生产缩减,废料行情吃紧,加上供应链存货耗尽,意味着铝的需求必须仰赖LME库存来满足,起码有一部份是如此。

而这正是有趣之处。潜在买家将会发现,在LME上面看到的数字并不必然是可以拿得到的货。

除了LME库存位置的物流方面考量外,另一问题在于登记在LME帐上的库存中,有多少会被定期融资及仓储交易锁住。

没有人知道精确的数字,Kleinfeld也不愿给出预估。但LME库存中有很大一部分、甚至是绝大多数是无法马上出售交货的。

能够自由交易的数量相当有限,将导致市场巨幅上涨,或近期价差出现技术性吃紧。

看不见的因素

此议题还有另一个层面是Kleinfeld没有论及的。若在降低库存及重建库存的动作都未在LME中完成,则库存调整的效应可能会放大。

俄罗斯巨擘UCRusal将依照合约把一批数量庞大的铝卖给瑞士贸易商嘉能可。这批铝将不会进入LME系统,而且已经显而易见的是LME库存上升力道丧失了许多动能。

上个月库存增加15.76万吨,为去年10月以来的最小增幅。本月至今LME铝库存实际上净减少1,225吨。

另外引人瞩目的是6月以来取消的数量增幅已经超过10万吨,截至周四为止(周五晨间公布的数据),取消的数量达122,325吨。

换句话说,这场游戏已经启动。

这场游戏并未改变铝业根本的问题。降低库存行动告一段落,和消费端带动的需求回升是两回事。生产缩减可能只是掩盖了结构性的产能过剩问题,可见库存仍处于史上超高水平。

但可见库存也并非就是看到的那么回事。LME中的440万吨库存不是随时准备好可以马上因应需求回升,不论铝需求回升时间有多么的短暂。

LME库存有多少能够被迅速动支仍有待观察,恐得要历经一番周折才能得到答案。
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