中国铝业(601600)公司公布2009年半年报事件评论：营业收入同比下降，eps同比下降。

公司半年报显示，2009年上半年公司实现营业收入279.85亿元，比上年同期下降29.44%；归属于上市公司股东净利润为-35.22亿元，同比去年盈利23.94亿有较大幅度下降。每股收益为-0.26元，二季度单季实现每股收益-0.12元，亏损程度与第一单季基本持平。

行业低迷、氧化铝、电解铝价格下降，导致净利润骤降。

2009年上半年受原铝市场价格低迷的影响，公司电解铝产品的均价为10,874元/吨，同比去年上半年16,252元/吨，下降33.10%，氧化铝的外部销售价格为人民币1,745元/吨(不含增值税)，比上年同期的销售价格人民币2,830元/吨，下降人民币1,085元/吨，下降幅度为38.34%。主营产品价格的大幅下降，并较长时间维持低位，是公司上半年业绩大幅下降的主要原因。从产量方面来看，受产能利用率下降影响，产量有所下降。公司上半年氧化铝产量同比下降31.6%为320万吨，化学品氧化铝为49万吨同比下降12.7%，原铝产品产量161万吨，同比增长5.9%；铝加工产品产量19万吨，同比增长110.1%。上半年公司氧化铝开工率为66.9%，电解铝开工率为83.4%。

对于行业未来的发展，我们认为，未来铝价格基本维持目前价位，难有大幅上涨。

随着全球经济复苏，建筑、电力、交通设施等下游行业的回暖将会刺激电解铝的消费，但过剩产能和处于历史高位的铝库存将对未来铝价格上涨产生一定压制，上半年国内氧化铝、电解铝的产能利用率分别为67%和69.3%。我们认为铝价格未来半年内将基本维持在14500~15500元/吨。

中国铝业公司拟通过定向增发募集不超过100亿资金用于中国铝业公司重庆80万吨氧化铝项目、中国铝业兴县氧化铝项目、中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目以及补充流动资金，此项将使公司氧化铝年产能再新增230万吨。

综合分析，我们预计公司09、10年eps为-0.08元和0.25元，综合考虑我们维持公司“中性”评级。